《价值》读书与投资

高瓴投资蓝月亮，正是基于长期研究所带来的对趋势变化的把

握。2008年以后，中国出现了消费升级这个大趋势，当时很多基础消

费品品类都被跨国公司占领。其中，宝洁、联合利华占领了家用洗衣

粉市场，但它们满足于洗衣粉市场的超大份额，一方面不再将开创性

的新品研发作为公司的核心工作，研发投入占比持续降低，而是将研

发的重点转移到了改进现有产品上面，不再作为游戏规则的改变者开

发新品，因此忽略了消费升级的机会；另一方面对中国的中产阶级以

及高端消费市场的规格产生了错判，没有去关注高端洗衣液品类。但

我们长期研究的结果是，中国消费者迫切需要创新性的高端细分市

场，于是我们鼓励以洗手液为主营产品的蓝月亮抓住这个机遇。在我

们投资后的头两年，为完成转型，蓝月亮由一家赚钱的洗手液公司变

成了策略性亏损的洗衣液公司，但到了2014年，蓝月亮的销售额开始

大幅增长，在洗衣液行业的销售额比宝洁、联合利华销售额之和还要

多。可以说，蓝月亮是新兴市场中本土品牌战胜跨国公司品牌的经典

案例。值得一提的是，蓝月亮洗衣液的价格相对其他跨国公司品牌还

能保持溢价，这也是非常罕见的。

上面文字来自于高瓴创始人张磊的《价值》。若用类比的方法，同样是消费升级，现在的酱油千禾味业（市值294亿），类比海天味业（现在市值6417亿），当产能上来后，市值千亿那绝对是可期的。